智飞生物（300122）事件点评——大幅上调HPV疫苗基础采购额，业绩迎来爆发式增长

      公司与默沙东签署补充协议，大幅上调HPV疫苗基础采购额。2018.11.05，公司公告与默沙东签署HPV疫苗相关协议，进一步调整和确定了公司所代理的四价及九价HPV疫苗综合基础采购额——2019-2021H1采购额分别为55/83/42亿元。原4价HPV疫苗基础采购额2019-2021H1分别为17.8/22.3亿/6.2亿，合计约46.3亿元，此次四价及九价HPV疫苗采购金额合计180亿，是原有采购额的3.9倍。此次协议进一步确保了HPV疫苗的基础供应，此外，协议约定的疫苗采购额可由双方在特定情况下通过友好协商进一步调整。
      HPV疫苗需求旺盛，基础采购额的签署确保产能供应。公司代理默沙东HPV疫苗，存量空间巨大，需求旺盛，且公司代理业务具有较好的盈利能力，2018H1公司代理业务毛利率达45%,我们预计此次HPV疫苗基础采购额将为公司2019-2021H1年分别贡献20/30/15亿元业绩增量。此外公司代理默沙东五价轮状病毒疫苗于2018.09正式获生物制品批签发证明，目前已获批签发8.4万支，目前五价轮状病毒已在四川、陕西等省中标，中标价280元/支，我们预计五价轮状病毒销售峰值有望达25亿元，为公司代理的又一重磅品种。公司与默沙东合作紧密，现有政策下，双方合作是共赢的不二选择。
      微卡（预防）适应症上市在即，彰显公司自主研发实力。公司自主研发的微卡预防适应症已获药监局生产注册受理，且纳入优先审评，有望于2019年初上市销售。目前，我国约有 5.5 亿人感染结核菌，按照10%的渗透率测算则对应5500万人口，按照单价400元（预计值），每人需打6针测算，预防微卡对应市场空间将达720亿元，空间巨大。
      公司业绩迎来爆发式增长，上调盈利预测，维持买入评级。公司代理默沙东HPV疫苗，存量空间巨大，自主研发AC-Hib疫苗步入放量期，为公司贡献较大业绩弹性。公司在研项目储备丰富，重磅品种微卡（预防）、EC诊断试剂有望于2019年获批上市，为公司长期盈利能力提供保证。考虑公司大幅上调HPV疫苗基础采购额，我们上调公司2018-2020年EPS预测至0.94/1.73/2.31元（原盈利预测0.82/1.44/1.93元），对应净利润分别为15/28/37亿元，同比增长252%/85%/33%，对应PE为41/22/17倍，公司业绩迎来爆发式增长，维持买入评级。
      风险提示：疫苗推广不达预期；与默沙东代理合作风险；在研品种进展低于预期，批签发不确定性风险 

      来源：新浪财经-自媒体综合